【券商聚焦】国联民生证券维持小鹏汽车-W(09868)“推荐”评级 指其首度季度盈利且毛利率创新高

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金吾财讯|国联民生证券发布研报指，小鹏汽车-W(09868.HK)2025年第四季度首次实现季度盈利，整体毛利率创新高，同时公司在物理AI技术突破与全球化扩张方面进展显著，驱动业绩与估值双重提升预期。 财报数据显示，小鹏汽车-W(09868.HK)2025Q4实现收入222.5亿元人民币，同比增长38.2%。利润端，2025Q4汽车业务毛利率为13.0%，同比提升3.0个百分点；整体毛利率达到21.3%，同比提升6.9个百分点并创历史新高，主要受益于持续的成本削减、产品结构改善以及高毛利服务业务的快速增长。2025Q4 Non-GAAP归母净利润为5.1亿元人民币，为公司首次实现单季度盈利。截至2025Q4，公司现金及等价物等总额为476.6亿元人民币，短期流动性风险可控。 报告指出，公司在物理AI领域加速突破，正处于技术从研发迈向产业化落地的重要窗口期。公司致力于完成从L2+向L4自动驾驶的跨越，并计划将核心技术延伸至高阶人形机器人的规模量产。坚实的现金储备为持续的研发投入提供了保障。 全球化扩张方面，截至2025年底，公司全球销售网点突破1000家，海外业务覆盖60个国家。2025年海外销量达4.5万辆，同比增长96%，位列新势力出海品牌第一。2026年公司目标海外销量再翻倍，并将推出7款搭载超级增程系统的“一车双能”新车以适配新兴市场。 基于公司车型周期、组织革新和智能化发展，国联民生证券预测小鹏汽车-W(09868.HK)2026-2028年归母净利润分别为29.6亿元、62.1亿元及100.0亿元人民币。报告维持对公司的“推荐”评级。