【券商聚焦】国元证券经纪（香港）：万国国际黄金(03939)具“扩产降本+紫金赋能”长线价值

（原标题：【券商聚焦】国元证券经纪（香港）：万国国际黄金(03939)具“扩产降本+紫金赋能”长线价值）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，万国黄金集团(03939.HK)2025年业绩实现量价齐升，核心投资逻辑在于“千万吨扩产+有效降本+紫金赋能”的长线价值。 公司2025年实现收入人民币31.61亿元，同比增长68.5%；公司拥有人应占溢利为人民币13.55亿元，同比大幅增长135.5%。整体毛利率达74.3%，同比提升21.1个百分点，主要得益于金价上涨及核心矿产销量增加。期末现金及等价物为10.25亿元，负债规模大幅缩减，资产负债表健康。 作为最大利润来源，位于所罗门群岛的金岭矿2025年贡献收入人民币24.41亿元，同比增长105.5%；毛利率高达79.7%。该矿全年实际销售金锭及金精矿合计含金量2，929千克。截至2025年，其矿产资源量增至1，297万盎司黄金，矿石储量增至777.7万盎司黄金，增幅显著。国内资产方面，江西新庄矿2025年实现收入人民币7.20亿元，提供稳定现金流；西藏哇了格矿已获120万吨/年采选工程项目批覆，正进行前期工作。 公司与紫金矿业的战略合作是未来发展关键。在紫金矿业创始人担任首席顾问的赋能下，金岭矿选厂规模计划在2026年底超过380万吨，并预计在2027年达到1，000万吨。得益于运输方式改变及未来光伏水电投产，公司预期2026年金岭矿单位成本将在2025年基础上再下降15%，技术回收率亦有望持续提升。 研报认为，尽管近期市场波动，但公司因储量大幅上调而强化了投资逻辑，当前调整为长线投资提供了较好的安全边际。报告建议持续跟踪其2026年产能释放与降本增效的兑现节奏，但未提供明确目标价与评级。