【券商聚焦】国元证券经纪（香港）：万国国际黄金(03939)核心逻辑获储量上调强化

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金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，万国黄金集团（03939.HK）2025年业绩表现良好，核心投资逻辑在于“千万吨扩产+有效降本+紫金赋能”，且该逻辑因公司黄金储量大幅上调而得到强化。报告未给出明确目标价与评级，建议持续跟踪其2026年产能释放与降本增效的兑现节奏。 报告指出，2025年公司实现量价齐升，利润快速增长。全年收入为人民币31.61亿元，同比增长68.5%；公司拥有人应占溢利为人民币13.55亿元，同比大幅增长135.5%。整体毛利率达到74.3%，较去年同期提升21.1个百分点，主要受益于金岭矿产销量增加及国际金价上涨。截至2025年底，公司现金及等价物为10.25亿元，负债规模大幅缩减，资产负债表健康。 作为核心资产，位于所罗门群岛的金岭矿是公司最大利润来源，贡献收入人民币24.41亿元，同比增长105.5%，毛利率高达79.7%。经勘探后，该矿矿产资源量增长79.7%至403.4吨黄金，矿石储量增加550.1%至241.9吨黄金。国内方面，江西的新庄矿提供稳定现金流，2025年收入为人民币7.20亿元，毛利率提升至55.9%。位于西藏的哇了格矿已获项目批覆，正在进行前期工作。 在紫金矿业创始人陈景河担任首席顾问的赋能背景下，公司产能增长与降本增效路径明确。金岭矿选厂规模计划在2026年底超过380万吨，并预计在2027年达到1,000万吨。得益于运输方式改变及未来光伏水电投产，公司预期2026年金岭矿单位成本将在2025年基础上再下降15%。