【券商聚焦】光大证券维持周大福(01929)“买入”评级 指公司基本面改善

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持周大福(01929)“买入”评级 指公司基本面改善）

金吾财讯|光大证券发布研报指，周大福(01929.HK)作为百年龙头底蕴深厚，正经历从前期门店扩张转向收缩优化，经营质量夯实强化，并度过波折重新起航。核心投资逻辑在于公司基本面改善：定价首饰引领增长，标志性系列产品表现亮眼；门店结构优化，强化高线城市布局以提升品牌吸引力；黄金消费年轻化趋势及古法金等高景气细分赛道提供增长机会。报告给予公司目标价13.66港元，并维持“买入”评级。 财务预测方面，报告预计公司FY2026至FY2028营业收入分别为933.45亿、983.80亿及1032.76亿港元，归母净利润分别为81.31亿、89.80亿及95.47亿港元，对应每股收益（EPS）分别为0.82、0.91及0.97港元，预测市盈率（PE）分别为14倍、12倍及12倍。盈利能力预计将提升，FY2026至FY8归母净利润增长率预计分别为37.45%、10.44%及6.31%。 业务层面，报告聚焦定价首饰的强劲表现。FY2025定价首饰收入占总收入比重为14.6%，FY2021至FY2025收入复合增速达34.5%，显著优于计价黄金首饰的7.9%。FY2025Q1至2026Q3，内地市场定价首饰各季度零售值同比均实现增长，而计价黄金首饰同比均为下滑。公司打造的差异化标志性系列（如传承、传福、传喜及故宫系列）定位中高端，其中传承系列FY2025占内地黄金首饰及产品零售值比重约39%。 门店策略上，公司自FY2025起优化零售网络，门店数量由扩张转为收缩以提升效率。FY2025珠宝业务内地门店净减少833家，FY2026上半财年继续净减少611家，同时强化高线城市布局并开设高端新形象店，这些门店销售表现持续高于同区平均水平。此外，内地电商渠道FY2026上半财年零售值同比增长28%，渗透率逐步提升。 报告指出，行业背景是黄金消费走向年轻化，古法金等细分赛道机会涌现。古法金规模占黄金产品比重从2018年的4%提升至2023年的30%，预计到2028年将达52%。公司面临的主要风险包括金价波动、业内竞争加剧以及闭店幅度超预期。