【券商聚焦】华兴证券首予禾赛-H(02525)“买入”评级 指其为ADAS激光雷达龙头

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金吾财讯| 华兴证券发布研报指，首次覆盖禾赛-H (2525 HK)，给予“买入”评级，目标价为262.00港元。报告核心投资论点为，公司作为ADAS激光雷达龙头企业，将受益于智驾平权与L3+高级辅助驾驶落地带来的硬件需求增长；同时，机器人应用有望成为第二增长曲线。 报告预计，ADAS激光雷达需求将维持快速增长。到2030年，全球ADAS激光雷达出货量将增长至7300万台，对应市场价值达584亿元，未来5年复合年增长率(CAGR)为46.7%。禾赛科技目前占据国内约40%的ADAS激光雷达市场份额，并深度绑定理想汽车-W(02015.HK)、小米汽车等热销车型。报告预测，公司2025年至2027年ADAS用激光雷达销量分别为140万台、210万台和270万台，同比增长206.8%、50.0%和28.6%。 在机器人应用领域，报告指出，智能割草机器人市场需求快速增长，禾赛科技已获得追觅生态链可庭科技30万台雷达订单。同时，搭载禾赛JT128雷达的宇树人形机器人亮相，提振了激光雷达在人形机器人应用的前景。报告预计，公司机器人或其他雷达在2025年至2027年的销量分别为20万台、40万台和80万台，同比增长339.5%、100.0%和100.0%。 报告强调，禾赛科技通过持续研发投入维持核心竞争优势。公司自2017年起布局芯片研发，已成功推出4代芯片架构，并在2025年发布光子隔离技术和费米C500主控芯片，进一步提升产品技术能力。 财务方面，报告预测禾赛科技将于2025年实现扭亏为盈，并预计2026年及2027年Non-GAAP净利润分别为7.24亿元和9.15亿元，同比增长20%和26%。估值方面，报告采用6.5倍2027年市销率(P/S)进行估值，得出目标价262.00港元。 报告提示的主要风险包括：新能源车销量不及预期、激光雷达在机器人应用发展不及预期、行业竞争加剧以及海外市场发展风险。