【券商聚焦】华安证券维持归创通桥(02190)“买入”评级 指业绩超预期且创新管线价值凸显

（原标题：【券商聚焦】华安证券维持归创通桥(02190)“买入”评级 指业绩超预期且创新管线价值凸显）

金吾财讯|华安证券发布研报指，归创通桥(02190.HK)2025年业绩全面超预期，创新管线价值持续凸显。核心逻辑在于公司“神经+外周”双业务驱动高增长，运营效率显著提升带动利润大幅释放，且国际化战略与丰富产品管线为长期增长奠定基础。 报告期内，公司实现营业收入10.57亿元，同比增长35.1%；经调整净利润2.73亿元，同比增长120.2%，大幅超越市场预期。盈利能力持续优化，毛利率在集采背景下仍提升0.5个百分点至72.1%。运营效率改善显著，销售及分销开支费用率从2024年的22.3%降至18.4%。 分业务看，神经血管介入产品收入6.76亿元，同比增长28.0%，主要得益于麒麟血流导向装置等新产品在集采下的快速渗透。外周血管介入产品收入3.79亿元，同比大幅增长50.3%，主要受UltraFree DCB等成熟产品放量及Penguin静脉支架系统等新产品上市驱动。 国际化战略加速落地，2025年海外业务实现内生性收入4860万元，同比增长115.5%。公司计划收购德国Optimed公司，此举有望借助其品牌与覆盖超70个国家的商业化网络，快速拓展全球市场。 研发与产品管线方面，公司总计拥有79款产品及在研产品，其中61款已在国内获批。Mammoth大腔外周血栓抽吸导管、飞龙颅内动脉瘤栓塞辅助支架等重磅新品已成功获批并商业化。多款高壁垒特色产品进入绿色通道，与Avinger合作的OCT引导斑块旋切系列产品已进入创新通道，增强了在外周介入领域的竞争力。 华安证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.40亿元、5.00亿元、6.50亿元，对应市盈率（PE）分别为23倍、16倍、12倍。报告维持对归创通桥的“买入”评级。 报告提示的风险包括全国高值耗材价格治理，以及Optimed收购及经营不及预期。