【券商聚焦】华泰证券维持华润建材科技(01313)“买入”评级 指公司主业夯实盈利弹性

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持华润建材科技(01313)“买入”评级 指公司主业夯实盈利弹性）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，华润建材科技控股有限公司(01313.HK)主业通过降本提质夯实了未来盈利弹性。虽然水泥产品价格及销量短期承压，但公司通过成本管控实现了毛利率改善。随着水泥行业供给侧改革政策推进，包括“反内卷”、超产产能治理及纳入碳排放权交易市场等，行业竞争格局有望优化，作为华南龙头的华润建材科技有望受益。该行维持公司“买入”评级，目标价2.37港元。 报告分析，华润建材科技25年实现营收210.55亿元，同比下降8.6%；归母净利润4.79亿元，同比大幅增长127.3%，小幅超出预期。盈利增长主要受益于煤炭等主要成本同比下降及资产商誉减值损失减少。分业务看，25年公司水泥/混凝土/骨料业务对外销售收入分别为126.6/43.9/28.9亿元。尽管水泥销量同比下降10.2%，均价同比下降6.3%，但通过成本优化，水泥业务毛利率逆势提升2.0个百分点至17.1%，吨毛利同比增加2元至39元/吨。混凝土和骨料销量分别同比增长18.3%和23.4%，一体化业务优势显现。 成本端改善是公司盈利提升主因。报告指出，25年公司采购煤炭均价同比下降16.5%至670元/吨，吨熟料煤炭成本同比下降18.0%至85.5元。费用方面，25年一般及行政费用同比减少7.7%，主要由于商誉减值和固定资产减值损失大幅减少。截至25年末，公司资产负债率为34.8%，同比下降1.7个百分点；净负债率为17.5%，同比下降8.4个百分点，财务状况保持稳健。 面对行业需求端持续承压，报告认为公司积极打造差异化竞争优势，聚焦核电水泥、道路硅酸盐水泥等特种产品推广。25年累计供应特种水泥约100万吨，同比增加约40万吨。 基于当前水泥供需再平衡仍需时间的判断，华泰证券基本维持公司26-27年盈利预测，并引入28年预测。预计公司26-28年归母净利润分别为6.4亿、9.0亿和12.3亿元。估值方面，给予公司26年0.33倍市净率，对应目标价2.37港元，较其上市以来平均市净率折价65%，以反映竞争格局改善仍需较长时间以及中长期需求承压。报告提示的风险包括房地产需求恢复慢于预期、供给侧改革政策执行不及预期等。