【券商聚焦】华泰证券维持华润建材科技(01313)“买入”评级 指主业降本提质夯实盈利弹性

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持华润建材科技(01313)“买入”评级 指主业降本提质夯实盈利弹性）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，华润建材科技控股有限公司(01313.HK)主业降本提质夯实未来盈利弹性。研报核心逻辑认为，公司虽面临水泥产品价格及销量短期承压，但通过成本优化及资产减值减少，盈利实现大幅增长。同时，水泥行业供给侧改革政策持续推进，包括“反内卷”、超产产能治理及纳入碳排放权交易等，有望优化行业长期竞争格局，公司作为华南龙头将受益。 研报维持对华润建材科技的“买入”评级，目标价2.37港元。公司2025年实现营业收入210.55亿元，同比下降8.6%；归母净利润4.79亿元，同比大幅增长127.3%，小幅超出预期。盈利提升主因包括煤炭等主要成本同比下降，以及商誉和固定资产减值损失减少。 财务表现上，2025年公司综合毛利率为16.7%，同比提升0.2个百分点。成本端改善显著，采购煤炭均价同比下降16.5%至670元/吨，吨熟料煤炭成本同比下降18.0%至85.5元。费用方面，一般及行政费用同比减少7.7%，其中商誉减值损失为0.57亿元，固定资产减值损失为1.10亿元，均较2024年大幅减少。截至2025年末，公司资产负债率为34.8%，同比下降1.7个百分点；净负债率为17.5%，同比下降8.4个百分点，财务状况保持稳健。 业务层面，水泥主业量价承压但成本优化助毛利率改善。2025年水泥业务对外销售收入126.6亿元，同比下降15.8%；销量同比-10.2%，均价同比-6.3%。水泥吨毛利同比提升2元至39元/吨，毛利率同比上升2.0个百分点至17.1%。混凝土和骨料业务销量快速增长，一体化优势显现。公司积极打造差异化竞争优势，聚焦核电水泥、道路硅酸盐水泥等特种产品推广，2025年累计供应特种水泥约100万吨，同比增长约40万吨。 研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.4亿元、9.0亿元和12.3亿元。估值基于2026年0.33倍市净率，对应2026年预计每股净资产6.42元，目标价下调至2.37港元。 风险因素包括房地产需求恢复慢于预期、供给侧改革政策执行不及预期以及错峰生产执行力度弱于预期。