【券商聚焦】华泰研究维持永利澳门(01128)“增持”评级 指高端扩容成增长关键

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金吾财讯| 华泰研究发布研报指，永利澳门(01128.HK)通过永利皇宫新主席俱乐部扩容及永利澳门塔楼翻新项目，有望强化对核心高端客群的吸引力，成为未来业绩增长的关键催化剂。报告维持对公司“增持”评级，目标价5.90港元。 报告聚焦公司2025年业绩表现，全年收入289.9亿港元（同比增长0.9%），归母净利润16.3亿港元（同比下降49.0%）。第四季度经调整EBITDA为2.71亿美元（同比下降7.5%），EBITDA利润率降至28.0%。利润率承压主因贵宾厅赢率偏低拖累EBITDA超过1600万美元，以及美食广场日常运营成本上涨导致日均运营开支增长。 业务方面，公司预计全年投入4-4.5亿美元用于扩容及翻新。其中，永利皇宫主席俱乐部扩容项目已获政府最终审批并于春节前开业，面积扩大三倍至近10万平方英尺，集博彩、精品餐饮、娱乐于一体，旨在树立高端博彩空间标准。叠加永利澳门酒店塔楼翻新，公司高端客群承接能力有望在2026年及后续得到加强。报告指出，澳门市场增长势头在2026年第一季度有所延续，公司1月业务量略高于四季度平均水平。公司亦通过优化博彩客户回馈的机器学习模型以更高效拉动流量，并提前布局生成式引擎优化（GEO）以提升酒店、餐饮业务的线上曝光度。 盈利预测方面，考虑到永利皇宫新主席俱乐部扩容的业绩增量，报告上调2026-2027年收入预测3.9%/3.5%至313.1亿港元和329.7亿港元，并引入2028年收入预测340.6亿港元。同时，鉴于市场竞争加剧或带来客户回馈力度提升，以及2026年扩建项目带来的短期成本压力，报告调整2026-2027年EBITDA预测-3.6%/-4.1%至93.0亿港元和98.2亿港元，引入2028年EBITDA预测101.5亿港元。估值方面，基于行业均值7.4倍2026年预测EV/EBITDA，并考虑到永利非博彩布局偏弱及VIP业务恢复落后于行业，给予公司6.8倍2026年预测EV/EBITDA，从而得出目标价。