【券商聚焦】华源证券：伟仕佳杰(00856)业绩超预期 受益AI算力景气及东南亚增长

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金吾财讯| 华源证券发布研报指，伟仕佳杰(00856.HK)2025年业绩超预期，核心逻辑在于其受益于AI算力景气延续、业务结构优化及东南亚市场快速增长。报告指出，公司利润增速显著快于收入，主要受益于AI相关高景气、高毛利业务占比提升，以及存储等电子元器件涨价带来的盈利改善。 财务数据显示，2025年公司实现营业收入976.26亿港元，同比增长9.59%；归母净利润13.53亿港元，同比增长28.66%；总体销售毛利率为4.46%。公司费用管控加强，管理费用率同比下降0.12pct至0.74%。截至2025年底，公司在手现金49.1亿港元，有利息净负债/总资产比率下降至0.09。 业务方面，公司三大核心板块均实现增长。企业系统业务收入535.3亿港元，同比增长2.3%；消费电子分部收入390.1亿港元，同比大幅增长18.9%；云计算分部收入50.81亿港元，同比增长29.1%。分区域看，东南亚市场表现突出，收入同比大幅增长16.6%至357.5亿港元，营收占比提升至36.6%。 报告强调，公司围绕AI算力构建“国产+海外”双轨生态。在国产算力方面，公司深度绑定华为体系，并与超聚变、华鲲振宇、宝德、百信、长江计算、海光、摩尔线程等厂商合作，2025年国产算力相关业绩同比增长27%。公司成功落地国家电网算力集采等重点项目。云与软件生态加速放量，阿里云、华为云核心业务、AWS业务及VMware业务均实现显著增长。 在海外市场，公司作为英伟达东南亚核心合作伙伴，2025年东南亚AI相关业务同比增长30%，区域纯利同比增长20%。同时持续扩大Apple、HPE、Dell等国际品牌市场份额，其中Apple业务同比增长67%。公司亦成为中国科技企业出海平台，东南亚区域国产品牌营业额同比增长18%，华为、联想集团(00992.HK)、深信服等品牌增长显著。 报告上调公司盈利预测，预计2026/2027年归母净利润分别为16.11/19.16亿港元，新增2028年预测为22.88亿港元。公司2026年对应PE为8X，维持“买入”评级。报告提示的风险包括市场竞争加剧、东南亚市场增长不及预期等。