【券商聚焦】中信建投证券维持阳光保险(06963)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】中信建投证券维持阳光保险(06963)“买入”评级）

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，阳光保险(06963.HK)2025年深化资产负债联动，推动寿险新业务价值(NBV)实现强劲增长，投资端收益提升亦提振整体利润。报告核心逻辑在于公司寿险业务结构持续优化，银保渠道增长强劲，且财险业务在剔除问题业务后综合成本率改善。 业绩方面，公司全年归母净利润同比增长15.7%至63.1亿元人民币。寿险板块表现亮眼，阳光人寿NBV同比大幅增长48.2%至76.4亿元，主要由新单保费规模增长驱动。其中，个人代理渠道凭借“浮动收益+风险保障”双产品策略，人均产能提升，新业务价值率(NBVM)改善；银保渠道新单保费同比增长69.0%至340.9亿元，NBV同比增长64.6%，浮动收益型产品占比提升有助于降低负债成本。 财险业务方面，阳光财险承保利润由盈转亏至-10.3亿元，主要受融资类保证险业务审慎计提准备金影响。但剔除保证险后，综合成本率同比改善1.0个百分点至98.9%，显示业务结构持续优化。公司已决定自2026年起停止新增融资类保证险业务。 投资端，公司总投资收益同比增长27.1%至252.3亿元，总投资收益率同比上升0.5个百分点至4.8%。资产配置上，公司注重价值股和优质成长股投资，截至2025年末股票和权益型基金投资占比提升至14.9%。 展望未来，报告认为公司银保渠道新单有望延续高增长，寿险负债端高景气度有望延续，财险业务在保证险影响出清后有望重回盈利轨道。基于此，报告给予阳光保险目标价5.81港元，并维持“买入”评级。