【券商聚焦】信达证券：乐舒适(02698)深耕高潜赛道 销量均价协同增长

（原标题：【券商聚焦】信达证券：乐舒适(02698)深耕高潜赛道 销量均价协同增长）

金吾财讯|信达证券发布研报指，乐舒适(2698.HK)深耕高潜个人护理赛道，受益于行业渗透率提升及公司自身份额扩张与区域拓展，实现了销量与均价协同增长。公司的核心竞争壁垒在于依托本土化生产、全球化供应链、深度分销网络及本土化营销形成的综合优势，并持续强化品牌心智。 财务表现方面，公司2025年实现收入5.67亿美元（同比+24.9%），净利润1.21亿美元（同比+27.4%）。毛利率提升至35.9%（同比+0.6个百分点），主要受美元走强带动售价提升及产品结构优化驱动。期间费用率同比上升0.9个百分点至10.9%，主要因专业服务费增加、股权激励及海外团队扩张导致管理费用率上升，报告判断其影响未来有望逐步弱化。运营效率显著改善，存货周转天数由141天降至132天，流动比率由1.6提升至5.7，负债比率由44.9%大幅降至16.4%。 分业务看，婴儿护理业务收入4.46亿美元（同比+23.1%），销量与均价分别增长17.9%和4.4%，主要市场非洲销量增长稳健，新拓展的拉美市场销量翻倍。女性护理业务收入0.99亿美元（同比+27.9%），销量与均价分别增长19.4%和7.1%，增长源于非洲市场渗透率提升及公司产品迭代加速。家庭护理业务收入0.22亿美元（同比+53.8%），保持高速增长。 盈利预测方面，报告预计公司2026至2028年经调整净利润分别为1.5亿、1.8亿、2.2亿美元，对应市盈率分别为16.1倍、13.1倍、10.9倍。报告提示风险包括地缘冲突加剧、汇率波动超预期及市场扩张不及预期。报告未提供具体目标价及评级。