【券商聚焦】信达证券予乐舒适(02698)“买入”评级 指其深耕非洲市场成长空间广阔

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金吾财讯|信达证券发布研报指，乐舒适(2698.HK)深耕非洲等高增长潜力市场，受益于行业渗透率提升及自身份额扩张，实现了量价齐升。公司依托本土化生产、全球化供应链及深度分销体系构建了竞争壁垒，并通过产品矩阵优化、新区域开拓持续强化品牌心智。 报告分析，公司2025年业绩稳健增长，实现收入5.67亿美元（同比增长24.9%），经调整净利润1.22亿美元（同比增长24.4%）。增长主要由销量提升与产品均价上涨共同驱动。分品类看，婴儿护理业务收入4.46亿美元，销量与均价分别增长17.9%和4.4%；女性护理业务收入0.99亿美元，销量与均价分别增长19.4%和7.1%，该品类在非洲市场渗透率仅约30%，远低于成熟市场，成长空间广阔；家庭护理业务收入0.22亿美元，同比增长53.8%。 财务指标方面，2025年公司毛利率为35.9%，同比提升0.6个百分点。期间费用率同比上升0.9个百分点至10.9%，主要系管理费用因专业服务费增加及股权激励、团队扩张所致。运营效率有所提升，存货周转天数由141天降至132天，流动比率显著改善至5.7，负债比例降至16.4%。 报告认为，尽管中东地缘冲突可能带来影响，但公司聚焦的非洲及拉美市场刚需属性强，短期冲击有限。中长期看，公司建立的竞争壁垒有助于巩固其在非洲市场的领先地位。基于此，信达证券预计公司2026至2028年经调整净利润分别为1.5亿、1.8亿及2.2亿美元。 报告给予乐舒适(2698.HK)“买入”评级，目标价5.1港元。主要风险包括地缘冲突加剧、汇率波动超预期及市场扩张不及预期。