【券商聚焦】信达证券予晶苑国际(02232)“买入”评级 指全球化产能布局是核心看点

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金吾财讯|信达证券发布研报指，晶苑国际(2232.HK)2025年业绩实现稳健增长，全球化产能布局是未来核心看点。公司2025年收入及归母净利润分别为26.41亿美元及2.25亿美元，同比增长6.95%及12.05%；归母净利率同比提升0.39个百分点至8.51%。公司维持高派息，全年每股派息合计40.8港仙，分红率约66%。 业务层面，最大客户收入同比增长8.4%至9.74亿美元，份额持续提升。分品类看，毛衣为增速最快的品类。分市场看，亚太市场增速领先，美国市场因关税政策影响表现偏弱。为应对越南劳动力市场竞争，公司通过设立卫星工厂拓宽劳动力来源。 盈利能力改善主要得益于自动化升级带来的生产效率提升。2025年毛利率同比提升0.2个百分点至19.9%，管理费用率下降0.39个百分点。经营现金流大幅改善150.94%至2.66亿美元，期末持有正面净现金3.82亿美元，财务状况稳健。 公司全球化布局开启新篇章，计划将生产设施扩展至埃及，以分散地缘政治与贸易政策风险。越南自建布厂计划于2026年底投产，将增强休闲服及运动服的供应链能力。2026年资本开支将远高于2025年，主要用于埃及购地扩张及持续的自动化升级。 信达证券预测公司2026-2028财年归母净利润分别为2.54亿、2.82亿及3.07亿美元。基于以上分析，该行给予晶苑国际“买入”评级。