【券商聚焦】信达证券指晶苑国际(02232)业绩稳健增长 自动化升级与全球化布局成亮点

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金吾财讯| 信达证券发布研报指，晶苑国际(2232.HK)2025年业绩实现稳健增长，核心逻辑在于自动化升级带动盈利改善、全球化布局分散风险并提升供应链能力，以及持续的高派息政策。2025年公司收入同比增长6.95%至26.41亿美元，归母净利润同比增长12.05%至2.25亿美元。下半年增速放缓至2.60%和8.50%，主要受美国关税政策不确定性及越南劳动力市场竞争加剧影响。公司全年派息每股40.8港仙，分红率约66%。 财务表现方面，毛利率提升0.2个百分点至19.9%，归母净利率提升0.39个百分点至8.51%，主要得益于自动化升级带来的生产效率提升及管理费用率下降。经营性现金流大幅改善150.94%至2.66亿美元，期末持有净现金3.82亿美元，财务状况稳健。 业务亮点上，最大客户收入同比增长8.4%至9.74亿美元，占比提升至37%。分品类中毛衣增速最快，达9.36%。分地区看，亚太市场收入增长7.95%至10.60亿美元，表现领先；美国市场受关税影响增长4.84%至9.88亿美元。产能方面，员工数量增长8%至81,000人，公司为应对越南劳动力市场变化，已设立卫星工厂拓宽劳动力来源。 全球化布局开启新篇章，公司以3040万美元预留埃及约80万平方米地块，计划将生产扩展至埃及以分散地缘政治风险并为欧洲客户提供更灵活的生产解决方案。越南自建布厂预计2026年底投产，将增强休闲服及运动服品类的布料供应能力。2026年资本开支将远高于2025年，主要用于埃及扩张及自动化升级。 研报预测2026-2028财年归母净利润分别为2.54亿美元、2.82亿美元、3.07亿美元，对应市盈率分别为9.02倍、8.15倍、7.47倍。报告提示的风险包括宏观经济与消费需求波动、贸易政策与地缘政治风险、原材料价格与人工成本上涨。