【券商聚焦】信达证券维持李宁(02331)“买入”评级 指下半年利润率显著改善

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金吾财讯|信达证券发布研报指，李宁(02331.HK)2025年业绩呈现稳健态势，下半年利润率显著改善，并为2026年奥运周期奠定良好基础。报告维持对公司利润的乐观判断，给予“买入”评级，但未给出具体目标价。 2025年，李宁实现收入295.98亿元人民币，同比增长3.22%；归母净利润29.36亿元人民币，同比下降2.56%。其中下半年业绩表现强劲，归母净利润同比增长12.95%至11.98亿元，净利润率同比提升0.7个百分点至8.11%。公司全年派发股息每股56.95分人民币，分红率约50%，保持稳定派息水平。全年经营性现金流为48.52亿元人民币，财务状况保持健康。 业务层面，鞋类产品收入占比达49.5%，保持核心优势；器材及配件品类收入同比增长12.7%，增速领先。渠道方面，批发渠道收入同比增长6.3%，继续发挥支柱作用；电商渠道收入同比增长5.3%，增长稳健。截至2025年末，李宁牌销售点总数净增24家至7609家，年内成功开设户外品类独立店“COUNTERFLOW 溯”及首家“龙店”，为未来发展提供潜力。 2025年公司毛利率为49.0%，同比微降0.4个百分点，主要受渠道结构变化及直营促销竞争加剧影响。归母净利率为9.9%，同比下降0.6个百分点，净利率下滑主要受实际税率同比上升3.2个百分点至29.9%的影响。费用控制有效，销售及经销开支率同比下降1个百分点至31.05%。 公司在品牌与科技上持续投入，已签约成为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴。年内推出“超?胶囊”中底科技及“航天速干”等创新成果，以科技与奥运势能为双轮驱动，夯实专业运动品牌定位。公司给出2026年指引，预计全年收入将实现高单位数增长，全年净利率维持在高单位数水平。报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为32.36亿、34.85亿和38.23亿元人民币，对应市盈率分别为15.22倍、14.18倍和12.96倍。