【券商聚焦】东方证券维持李宁(02331)“买入”评级 指其业绩超预期

（原标题：【券商聚焦】东方证券维持李宁(02331)“买入”评级 指其业绩超预期）

金吾财讯| 东方证券发布研报指，李宁(02331.HK)2025年业绩超出之前市场预期，在整体经营承压环境下，凭借专业品类和渠道，其特许经销与电商业务实现良好增长，精细化的成本管控带动销售费用率同比下降。公司下半年净利润环比改善趋势明显。 报告指出，2025年公司经营质量保持优良，经营利润率同比增长0.4个百分点，全渠道库销比维持在4个月的健康水平。全年经营活动净现金达48.52亿元，远超净利润。期末现金及现金等价物大幅增加至167亿元，为后续经营与资本运营提供保障。 展望未来，报告认为自2026年起李宁销售有望呈现提速态势，主要依托产品升级（强化跑步优势并发展户外、篮球等品类）与渠道优化（提升店效并拓展新店型）。报告预计2026年运动服饰消费将同比改善，公司收入有望进一步提速，但考虑到与中国奥委会新合作周期的深化投入，2026年盈利表现可能弱于收入。伴随收入放量与运营效率提升，预计自2027年起公司盈利增速有望超越收入。 基于公司年度业绩公告及对行业消费趋势的判断，东方证券小幅上调其盈利预测，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.15元和1.32元。参考可比公司估值，给予李宁2026年18倍市盈率估值，目标价为23.52港元，维持“买入”评级。