【券商聚焦】东吴证券维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 指其向物理AI转型坚定

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 指其向物理AI转型坚定）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，小鹏汽车-W(09868.HK)2025年第四季度业绩符合预期，公司首次实现单季度盈利，并坚定向物理AI转型，未来Robotaxi和机器人业务落地时点清晰，维持公司“买入”评级。 业绩方面，小鹏汽车2025年Q4实现营收222.5亿元（人民币，下同），同比增长38.2%，环比增长9.2%。其中汽车销售收入为190.7亿元，同比增长30.0%。公司于该季度首次实现单季度盈利，归母净利润达3.8亿元，Non-GAAP净利润为5.1亿元。盈利能力持续改善，Q4综合毛利率为21.3%，同比提升6.9个百分点，环比提升1.2个百分点；汽车毛利率为13.0%。费用率方面，Q4研发费用率为12.9%，销售、行政及一般费用率为12.5%。当季批发销量为11.6万辆，汽车单车平均售价（ASP）为16.4万元。 报告指出，公司正坚定向AI转型，计划将2026年物理AI相关研发投入提升至70亿元。具体规划包括：在新车方面，计划2026年推出4款全新车型，覆盖大型车到紧凑型车，其中大6座旗舰SUV GX将于Q2上市。在智能驾驶领域，图灵AI芯片2026年的出货量目标为100万片；第二代视觉语言动作模型（VLA 2.0）将于Q2实现OTA全场景覆盖，并从导航公共道路拓展至无导航内部道路。搭载VLA 2.0的Robotaxi已获广州L4路测许可，计划于2026年下半年开启有安全员载客运营，2027年初目标实现无安全员运营。在机器人业务方面，人形机器人IRON计划于2026年底量产，将优先落地国内外门店园区，其广州量产基地计划于Q1启动建设，年底月产能目标上千台。 基于新车节奏，东吴证券调整了盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为962亿元、1265亿元和1546亿元，归母净利润分别为-14亿元、21亿元和65亿元。对应2027年及2028年每股收益（EPS）分别为1.12元和3.38元。报告提示，主要风险包括乘用车行业价格战超预期，以及自动驾驶政策推出节奏不及预期。