【券商聚焦】东吴证券予李宁(02331)“买入”评级 指其专业品类增长亮眼

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，李宁(02331.HK)2025年业绩表现超出市场预期，核心在于专业品类增长亮眼及精细化费用管控成效显著。研报给予公司“买入”评级。 报告核心观点认为，在2025年国内消费市场偏弱、运动品牌竞争激烈的背景下，公司通过专业品类发力及加强精细化管理，实现了平稳的业绩表现。2025年营收达295.98亿元人民币，同比增长3.2%；归母净利润29.36亿元，同比小幅下滑2.6%，利润下滑主要受有效税率提升及毛利率小幅下降影响。业绩超预期的关键在于全年销售费用控制超预期。 业务亮点聚焦于专业渠道与品类的强劲增长。分渠道看，批发收入同比增长6.3%，主要由专业渠道及新开门店拉动，其中专业渠道收入同比增长22%。电商收入同比增长5.3%。分品类看，跑步、综训流水分别同比增长10%和5%；羽毛球、户外品类增长尤为突出，流水同比分别增长30%和113%，有效拉动整体营收。公司持续夯实专业体育品牌形象，2025年重获中国奥委会官方合作伙伴身份，并发布米兰冬奥会中国代表团领奖装备。 财务状况方面，公司费用管控成效显著。2025年销售费用率同比下降1.1个百分点至31.0%，受益于精细化费用管控及优化门店运营；行政费用率同比微增0.5个百分点。毛利率同比下降0.4个百分点至49.0%。库存保持健康，全渠道库销比维持在4个月，库龄结构良好。现金流充裕，期末现金及存款余额达199.74亿元。 基于专业品类增长与管理提效，报告上调了未来盈利预测，将2026-2027年归母净利润预测值上调至30.6亿元和33.0亿元，并增加2028年预测值35.6亿元。公司对2026年展望积极，预计营收将实现高单位数增长，净利率维持在高单位数水平。报告同时提示了消费复苏不及预期、行业竞争加剧等风险。