【券商聚焦】东吴证券维持绿城服务(02869)“买入”评级 指其利润增长稳健且分红积极

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持绿城服务(02869)“买入”评级 指其利润增长稳健且分红积极）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，绿城服务（02869.HK）2025年核心利润增长稳健，分红回购延续高股东回报。公司2025年营业收入为191.64亿元（人民币，下同），同比增长7.1%；归母净利润实现8.80亿元，同比增长12.1%；核心经营利润为18.78亿元，同比大幅增长24.6%。盈利质量持续改善，毛利率提升0.5个百分点至17.3%，销售及管理费用率下降0.9个百分点至7.5%。公司基于谨慎性原则计提金融工具信贷损失5.32亿元，同比多计提2.91亿元。 分业务看，2025年物业服务、园区服务、咨询服务营收同比分别增长10.0%、0.6%、0.4%，毛利率同比分别提升0.6、1.4、0.7个百分点。基础物业服务是增长主引擎，截至2025年末，公司在管面积为5.66亿平方米，同比增长11.2%；合约面积为3.31亿平方米，同比下降7.4%，主要因公司注重拓展质量，主动退出部分非核心城市及存在交付风险的储备项目。2025年新拓年饱和营收40.3亿元，新签核心城市重点城市货值占比92.1%。 公司现金储备充裕，截至2025年末，现金及现金等价物为53.20亿元，同比增长9.6%；定期存款16.87亿元，同比增长50.8%。股东回报维持高位，董事会建议派发2025年股息每股0.24港元（包括末期股息0.16港元及特别股息0.08港元），同比增长20%，综合派息率为75%；2025年公司累计回购3194.6万股，回购金额约1.3亿港元。 东吴证券预计，公司2026年至2028年归母净利润分别为9.88亿元、10.98亿元、11.90亿元，同比增速分别为12.2%、11.2%、8.3%；每股收益分别为0.31元、0.35元、0.38元，对应市盈率分别为11.3倍、10.1倍、9.3倍。考虑到公司基础物管主业增长稳健，经营效率持续改善，随着低质量项目出清、组织效率提升及高质量拓展推进，利润弹性有望持续释放，且现金充裕、分红积极，维持“买入”评级。风险提示包括市场化外拓不及预期、利润率修复不及预期、贸易应收款减值风险。