【券商聚焦】申万宏源维持港华智慧能源(01083)“买入”评级 指估值具修复空间

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持港华智慧能源(01083)“买入”评级 指估值具修复空间）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，港华智慧能源(01083.HK)2025年业绩略低于预期，但核心投资逻辑在于城燃销气毛差稳步回升以及可再生能源业务的成长潜力，估值具有修复空间。研报维持“买入”评级。 公司2025年实现营业收入209.12亿港元，归母净利润15.85亿港元，同比分别下降1.9%和1.3%。核心看点为城燃业务盈利能力改善。2025年城燃销气毛差为0.58元/立方米，同比提升0.02元/立方米，主要受益于购气成本下降及居民气顺价稳步推进（覆盖率已达90%）。公司指引2026年毛差有望进一步提升至0.59元/立方米。 销气规模方面，2025年总销气量173.7亿立方米，同比增长0.9%。结构上，工业与商业销气量同比下滑，但分销及发电销气量增长13.2%至40.3亿立方米，部分抵消了前两者的下滑。接驳业务继续承压，居民与工商业接驳用户数分别同比下降18%和21%，导致燃气接驳板块业绩同比下降31%至3.58亿港元。全年燃气业务净利润为18.96亿港元，同比下跌3.2%。 可再生能源业务是另一焦点。截至2025年末，公司光伏累计并网装机达2.8GW，发电量同比增长36%至24.8亿千瓦时。尽管度电毛利下降导致光伏业务利润同比下跌11%，但轻资产运营模式贡献显著。公司通过受托管理资产(AuM)交易实现出售收益1.61亿元，同比增长20%。同时，售电签约量同比高增87%至157亿度，为后续规模扩张奠定基础。根据规划，2026年公司目标实现光伏资产并表1GW，预计发电量及交易电量将分别同比增长29%和78%，该板块业绩有望重回增长轨道。 基于2026年发展指引，研报下调公司2026-2027年归母净利润预测至16.05亿港元和17.14亿港元，并新增2028年预测为18.37亿港元。当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为8.1倍、7.5倍和7.0倍，市净率仅为0.51倍，认为估值修复空间广阔。主要风险包括天然气购气成本大幅上升及销气增速不及预期。