【券商聚焦】开源证券维持巨子生物(02367)“买入”评级 看好其产品迭代与医美新业务前景

（原标题：【券商聚焦】开源证券维持巨子生物(02367)“买入”评级 看好其产品迭代与医美新业务前景）

金吾财讯|开源证券发布研报指，巨子生物（02367.HK）2025年业绩短期承压，但看好其基于强大产品力的大单品迭代与医美新业务拓展前景。报告维持对公司的“买入”评级。 公司2025年实现营收55.18亿元，同比微降0.4%；归母净利润为19.15亿元，同比下降7.1%。业绩下滑主要受行业竞争加剧等因素影响。开源证券相应下调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为19.56亿元、21.84亿元和24.45亿元。 分业务看，核心品牌表现分化。护肤品品牌“可复美”2025年营收44.7亿元，同比略降1.5%；而“可丽金”品牌营收增长9.0%至9.2亿元，其新品“胶原大膜王3.0”获得良好市场反馈。渠道方面，公司深化“专业+大众”双轨布局，线下直销收入同比增长4.1%至2.3亿元；海外市场已进入新加坡、马来西亚、韩国及北美。2025年公司毛利率为80.3%，同比下滑1.8个百分点。 报告的核心投资逻辑在于公司的研发突破与产品迭代能力。2025年10月及2026年1月，公司两款重组胶原蛋白III类医疗器械先后获批，正式切入肌肤焕活市场，构筑了技术壁垒。产品端，“可复美胶原棒2.0”完成迭代升级，并计划在2026年推出重要新产品以丰富矩阵。 报告同时提示风险，包括消费意愿下行、新品市场表现不及预期以及新业务进展缓慢。