【券商聚焦】招商证券维持中国宏桥(01378)“强烈推荐”评级

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持中国宏桥(01378)“强烈推荐”评级）

金吾财讯|招商证券发布研报指，中国宏桥(01378.HK)依托铝电一体化全产业链优势，2025年业绩再创历史新高，核心盈利能力保持稳定。公司2025年收入为1623.54亿元，同比增长4.0%；归属于公司股东的净利润为226.36亿元，同比增长1.2%。毛利率维持在25.56%，资产负债率降至42.25%，较2024年末下降5.99个百分点，财务结构进一步优化。期间费用率为5.24%，同比下降0.53个百分点，显示内部运营管理有效。 分业务看，铝合金产品销量约582.4万吨，平均销售价格同比上升约3.8%至约人民币18216元/吨，毛利率为28.5%，同比提高3.9个百分点。氧化铝产品销量约1339.7万吨，平均销售价格同比下降约15.2%至约人民币2899元/吨，毛利率为22.2%，同比下降13.2个百分点，主要因氧化铝价格下行。铝合金深加工产品销量约71.6万吨，平均销售价格同比增加约3.1%至约人民币20874元/吨，毛利率为19.2%，同比下降6.7个百分点，主要受产能利用率下降及出口退税取消影响。 公司维持高分红政策，派发末期股息每股165港仙，2025年现金分红总额达144.75亿港元，股利支付率为57.76%，股息率为5.06%。主营业务持续发展，云南宏合投产全球首条规模化应用的NEUI600+超级电解槽生产线，云南宏砚年产25万吨高精铝合金扁锭项目正式投产。2025年11月，西芒杜铁矿投产，将强化公司资源属性，增厚盈利能力。 研报预计，随着氧化铝价格触底企稳和电解铝盈利持续高位，公司业绩将继续增长，2026/2027/2028年的每股收益(EPS)预测分别为3.30、3.39、3.51元，对应市盈率(PE)分别为15.0、14.6、14.1。基于公司全产业链布局带来的稳健盈利能力及高分红特性，维持“强烈推荐”投资评级。报告提示的风险包括下游需求不及预期、煤炭及预焙阳极价格上涨、二级市场大幅下跌、地缘政治因素导致铝土矿供给波动等。