【券商聚焦】招商证券维持华润电力(00836)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持华润电力(00836)“增持”评级）

金吾财讯|招商证券发布研报指，华润电力(00836.HK)2025年业绩整体稳健，核心利润同比增长9.9%至152.43亿港元。尽管煤电上网电价同比下降导致营业收入微降，但受益于煤炭价格下行带来的燃料成本优化，公司火电板块盈利显著提升。纯火电业务度电归母核心利润同比大幅增加0.020港元/千瓦时。新能源业务方面，公司装机规模延续高速增长，风光项目运营效率（利用小时数）持续领先全国平均水平，但受平价项目投产及市场化交易影响，上网电价有所下滑，导致可再生能源板块度电盈利承压。 报告认为，公司火电板块在26年或因煤价下行空间有限及长协电价压力而业绩收窄，但项目布局和运营的长期竞争优势依然稳固。同时，公司大部分新能源项目位于Ⅳ类资源区，具备差异化竞争优势。此外，公司计划分拆华润新能源赴A股上市，有助于长期增长潜力释放。派息政策方面，公司维持约40%的稳定派息率。 基于上述分析，招商证券维持对华润电力(00836.HK)“增持”评级，目标价NA。报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为119.01亿、123.32亿和128.54亿港元。报告提示需关注燃料价格上行、上网电价波动、风光资源不及预期以及项目进度等潜在风险。