【券商聚焦】国金证券：众安在线(06060)业绩亮眼 承保与投资双轮驱动

（原标题：【券商聚焦】国金证券：众安在线(06060)业绩亮眼 承保与投资双轮驱动）

金吾财讯|国金证券发布研报指，众安在线(06060.HK)2025年业绩表现亮眼，基本面改善明显，核心逻辑在于承保与投资双轮驱动利润高增长，且虚拟银行首次实现年度盈利。 报告指出，公司2025年归母净利润同比大幅增长82.5%至11.02亿元人民币。剔除对众安国际的减值影响后，经调整归母净利润达18亿元人民币，同比激增198.3%。业绩高弹性增长主要得益于两方面：一是权益市场修复带动总投资收益同比增长59.1%至21.2亿元；二是承保综合成本率(COR)改善，承保溢利同比增长42.5%至14.1亿元。分业务看，保险、科技、银行三大板块在2025年均实现盈利。 保险业务呈现承保改善与投资向好的态势。2025年总保费同比增长6.9%，COR同比下降1.1个百分点至95.8%。具体到各生态：健康生态总保费增长22.7%，COR大幅改善3.6个百分点至92.1%，主要受益于AI提升营销与经营效率；数字生活生态总保费微降1.4%，但创新业务如宠物险保费同比增长88.2%至近13亿元；汽车生态总保费增长34.6%，其中新能源车险保费同比大增约206.2%；消费金融生态总保费下降10.6%，公司主动缩减规模以控制风险。投资端，保险资金总投资收益率为5.3%。 虚拟银行(ZA Bank)首次实现单年度盈利，各项指标向好。其零售用户突破100万，净收入同比增长62.7%至8.92亿港元，净息差提升28个基点至2.69%，非息收入同比大幅增长277.9%。 报告认为，公司保险业务在健康险、车险及创新业务驱动下，保费有望延续较好增长，经营效率提升有望使COR维持较好水平。虚拟银行用户规模增长及产品丰富化将继续驱动收入高增。截至3月19日，公司2026年预测市净率(PB)为0.79倍，处于历史估值低位。报告提示的风险包括监管趋严、经济修复不及预期、行业竞争加剧及资本市场波动。