【券商聚焦】国海证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指AI与即时零售打开增长空间

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金吾财讯|国海证券发布研报指，维持阿里巴巴-W（9988.HK）“买入”评级。报告核心观点为电商短期承压，但AI与即时零售业务将打开中长期增长空间。该行基于SOTP估值法，给予公司目标价178港元。 业绩方面，报告指出，阿里巴巴FY2026Q3（对应自然年2025Q4）实现营业收入2848亿元，同比增长2%。但利润端承压明显，归母净利润为163亿元，同比下降67%。报告认为，利润同比下滑主要由于公司加大对即时零售、用户体验及科技投入所致。 分业务看，中国电商集团收入1593亿元，同比增长6%，其中客户管理收入同比增长1%，增速放缓；即时零售收入同比增长56%至208亿元，延续高增，但投入导致该板块利润下滑。管理层表示，2026Q1以来消费复苏明显，实物电商成交与利润均有显著改善；即时零售业务目标为2028财年GMV过万亿，并预计在2029财年实现整体盈利。 云智能集团表现强劲，收入433亿元，同比增长36%，其中AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长。经调整EBITA为39亿元，利润率9.0%。管理层对云业务长期收入和利润率改善有信心，并披露未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化收入目标突破1000亿美元。 国际数字商业集团收入392亿元，同比增长4%，经调整EBITA亏损同比收窄至20亿元，运营效率持续改善。 盈利预测方面，报告预计公司FY2026-FY2028营收分别为10293亿、11339亿、12711亿元；归母净利润分别为907亿、943亿、1309亿元，对应P/E为23.2倍、22.3倍、16.1倍。 报告同时提示风险，包括政策监管、消费复苏不及预期、电商与云计算行业竞争加剧、AI技术投入不确定性及汇率波动等。