【券商聚焦】国元证券维持巨子生物(02367)“增持”评级 期待2026年重返增长

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金吾财讯|国元证券发布研报指，巨子生物(02367.HK)2025年下半年受舆情事件影响，收入及利润短期承压。机构认为，公司作为全球重组胶原蛋白代表性企业，正进入医疗美容产品驱动增长的“双美”新阶段，并通过产品推新驱动消费品牌增长，期待2026年重返增长轨道。 报告指出，2025年公司实现营业收入55.19亿元，同比下降0.37%；归母净利润19.15亿元，同比下降7.15%。毛利率为80.34%，同比下降1.76个百分点。下半年业绩下滑更为明显，期内营收同比下降19.76%，归母净利润同比下降32.10%。 分品牌看，2025年可复美品牌实现收入44.70亿元，同比下降1.58%。公司升级了胶原棒2.0，并计划在2026年推出胶原修护系列重磅新品；焦点面霜实现高速增长，并计划在2026年推出2款该系列新品。可丽金品牌实现销售收入9.18亿元，同比增长9.21%，大单品“大膜王”迭代升级贡献收入增量。分渠道看，DTC线上直销收入同比下滑5.16%，主要受达播端收入下滑影响，但自营端实现正增长；面向电商平台的线上直销及线下直销收入分别同比增长34.84%和32.25%。 业务亮点方面，公司两款“械三”产品相继获批，标志着双美业态起航。其中，重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维于2025年10月获批，为首个获批的重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂。2026年1月，重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品亦获批，公司正推进产品上市准备。 国元证券预测，公司2026至2028年归母净利润分别为19.49亿元、21.34亿元及23.45亿元，对应市盈率分别为15倍、14倍及12倍。报告维持对巨子生物的“增持”评级。报告提示的风险包括新产品拓展不及预期及品牌竞争加剧。