【券商聚焦】华泰研究维持绿城服务(02869)“买入”评级 指其盈利能力改善且股东回报积极

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持绿城服务(02869)“买入”评级 指其盈利能力改善且股东回报积极）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，绿城服务(02869.HK)2025年核心利润指标成功兑现指引，盈利能力持续改善，同时市场拓展量质齐升且股东回报积极。研报维持对其“买入”评级，目标价6.35港元。 研报核心观点认为，公司通过提质增效持续兑现α属性。2025年公司实现营收191.6亿元，同比增长7%；核心经营利润达18.8亿元，同比增长25%，成功兑现了业绩指引。盈利能力的改善得益于毛利率提升及费用率优化，其中总体毛利率同比提升0.5个百分点至17.3%，管理费用率同比下降0.6个百分点至5.9%。归母净利润为8.8亿元，同比增长12%，略低于预期主要因基于审慎原则计提的应收账款减值同比增加了3.3亿元，达到5.5亿元。 在市场拓展方面，公司展现出量质齐升的态势。尽管面临行业竞争压力，2025年新拓年饱和营收同比增长7%至40.3亿元。拓展质量亦在提升，新拓项目在核心重点城市的占比同比提升2.6个百分点至92.1%，新拓存量住宅平均物业费为3.98元/月/平方米，高于在管项目平均水平。业务结构上，非住宅业态拓展迅速，新拓年饱和营收同比增长18%至21.6亿元，占比提升至53.5%，首次超越住宅业态。 公司的经营性现金流保持韧性，2025年经营性现金流净额同比增长4%至15.3亿元，对归母净利润的覆盖率达174%。充裕的现金流支撑了积极的股东回报，全年派息率同比提升1个百分点至76%，若计入1.3亿港元的股份回购，总回报比例达到89%。研报预计公司2026年派息率将保持稳定，基于当前股价，预测2026年股息率为6.6%，认为其具备较强吸引力。 基于对应收账款减值规模的审慎评估，华泰研究调整了盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为9.7亿元和10.9亿元，并引入2028年预测12.2亿元。对应2026-2028年每股收益（EPS）为0.31元、0.35元和0.39元。估值方面，综合考虑公司未来三年核心经营利润增速、股息率及其在服务品质与品牌方面的优势，认为其合理2026年预测市盈率（PE）为18倍，据此得出目标价。研报亦提示需关注贸易应收账款减值、股权投资导致利润波动、盈利能力改善不及预期等风险。