【券商聚焦】国信证券维持万国黄金优于大市评级 指其核心金矿产量将爆发增长

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持万国黄金优于大市评级 指其核心金矿产量将爆发增长）

金吾财讯|国信证券发布研报指，万国黄金集团（03939.HK）依托所罗门金岭金矿丰富的资源储量，未来黄金产量有望实现爆发式增长，是公司的核心成长逻辑。报告维持对公司“优于大市”的评级。 公司2025年业绩实现高速增长。全年实现营收31.61亿元（人民币，下同），同比增长68.5%；实现归母净利润13.55亿元，同比增长135.5%。若不考虑递延税项影响，归母净利润为15.04亿元，同比增长162.0%。期内现金分红比例约为48.2%。 核心资产所罗门金岭矿产量提升且成本显著优化。2025年，该矿选矿量300.15万吨，同比增长31.6%；黄金金属销量约2929千克，同比增长23.5%。同时，金金属单位销售成本约为169.15元/克，同比下降23.9%，主要得益于选矿处理量和回收率的提升，成本优势突出且未来仍有进一步降本空间。江西宜丰新庄矿铜当量销量约10304吨，同比基本持平。 未来成长性聚焦于金岭矿扩建项目。截至2025年末，金岭矿项目黄金资源量约403.4吨，黄金储量约241.9吨，较2024年末分别大幅增加79.7%和550.1%。该矿已于2025年8月举行扩产1000万吨/年（总规模达1350万吨/年）的开工典礼。报告预计，此项扩建工程有望于2027年逐步建成投产，届时黄金产量将实现大幅度提升。 鉴于金价大幅上涨，报告上调公司盈利预测。预计2026-2028年归母净利润分别为30.27亿元、44.22亿元和79.65亿元，同比增速分别为123.4%、46.1%和80.1%。当前股价对应预测市盈率（PE）分别为15倍、10倍和6倍。报告提示的主要风险包括：矿产品销售价格不达预期、公司项目建设进度不达预期以及海外国家矿产资源相关政策变动。