【券商聚焦】华泰研究维持光大环境(00257)“买入”评级 指其分红或仍有提升空间

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金吾财讯| 华泰研究发布研报指，光大环境(257.HK)2025年归母净利润同比增长16.2%至39.25亿港元，超预期，主要因资产减值低于预期及财务费用压降超预期。全年每股股息(DPS)为27港仙，同比增长17%，派息比例提升至42.3%。公司增收控本的精细化管理叠加积极开拓出海业务，有望驱动业绩增长，分红或仍有提升空间，有望迎来价值重估。维持“买入”评级，目标价6.77港元。 2025年，光大环境实现收入275.21亿港元，同比减少9.0%，主因建造收入同比下降53%至26.81亿港元。运营收入贡献占比达72%，建造收入占比10%，经营质效持续提升。公司全面推进精细化管理，增收控本成效显著：环保能源板块垃圾发电入炉吨发量同比增长1%至467度，供热供汽量约350万吨，同比增长39%；环保水务板块污水处理量约18.11亿立方米，同比增长3%，通过优化采购模式实现关键运营成本显著下降；绿色环保板块供热供汽量约470万吨，同比增长17%，生物质燃料结算费用同比下降8.6%。 公司积极拓展海外市场，设立越南、印度尼西亚、中亚三个境外代表处，推动海外拓展向“区域深耕”转型。环保能源领域取得乌兹别克斯坦费尔干纳州及纳曼干州垃圾发电项目，签署泰国垃圾发电站工程管理服务合同；环保水务领域承接泰国设备采购服务；装备制造领域于马来西亚、意大利、土耳其等国家签署或中标轻资产服务合同。 现金流方面，2025年公司管理口径经营现金流为127.3亿人民币，自由现金流为101.3亿人民币，同比大幅增长，主因国补回款超预期。DPS和派息比例均实现增长，为股东回报奠定基础。 盈利预测方面，考虑到2025年建造收入、资产减值低于预期及财务费用压降超预期，研报下调2026-2027年相关预测。预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.97亿、42.25亿和43.56亿港元，对应2026年每股收益(EPS)为0.67港元。可比公司预期2026年市盈率均值为9.6倍，考虑公司精细化管理及出海业务有望增厚业绩，分红或具备提升空间，维持给予公司2026年10.1倍市盈率，目标价6.77港元。 风险提示包括垃圾发电项目运营风险、固废处理协同发展不及预期、生物质发电和危废处置竞争加剧及汇率波动风险。