【券商聚焦】光大证券维持瑞声科技(02018)“买入”评级 指光学业务盈利改善

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持瑞声科技(02018)“买入”评级 指光学业务盈利改善）

金吾财讯|光大证券发布研报指，瑞声科技(02018.HK)光学业务盈利能力持续改善，同时公司在AI端侧散热领域发力并加速开拓算力中心液冷市场，为其打开远期成长空间。报告维持对瑞声科技的“买入”评级。 2025年，瑞声科技实现营收318.2亿元（人民币，下同），同比增长16.4%；净利润25.12亿元，同比增长39.8%。报告指出，因产品结构变化及存储涨价可能对安卓业务盈利能力造成压力，故将瑞声科技2026年净利润预测下调8%至28.20亿元。 分业务来看，光学业务收入57.25亿元，毛利率同比显著提升5.0个百分点至11.5%，得益于产品结构持续优化及运营效率改善。具体表现为7P镜头项目有所斩获，高端模组（32MP以上、OIS及潜望式模组）出货占比提升。 电磁传动及精密结构件业务收入增长21.3%至117.74亿元，其中散热业务收入达16.7亿元，同比提升超过400%。传感器及半导体业务收入同比大幅增长103.1%至15.71亿元，主要得益于高规格麦克风份额提升。 声学业务收入83.52亿元，毛利率同比下降2.6个百分点至27.6%，主要因产品组合变化，模组类项目占比增加。公司首发了同轴扬声器2.0，聚焦AI手机双扬声器系统。车载声学业务收入41.17亿元，同比增长16.1%，公司为极氪9X提供了Naim品牌声学系统，并收购了数字麦克风企业初光以整合产业链。 报告强调，瑞声科技正积极布局AI硬件散热业务。在被动散热领域，公司已获得平板散热项目定点，并在新材料VC技术储备领先；在主动散热领域，获得首个电磁散热风扇项目定点。此外，公司通过收购远地科技，加速其在AI算力中心液冷市场的战略布局。