【券商聚焦】交银国际指医药CXO行业基本面改善，首推药明合联

（原标题：【券商聚焦】交银国际指医药CXO行业基本面改善，首推药明合联）

金吾财讯|交银国际发布研报指，前一交易日港股主要指数收跌，恒生指数下跌1.14%，国企指数下跌1.40%。全球主要市场亦普遍走弱，美股道指、标普500及纳指分别下跌0.96%、1.51%及2.01%。恒指沽空额录得600.28亿港元。 报告聚焦医药CXO行业，认为在需求回暖与格局重塑的背景下，行业将行于规模奔涌、优胜劣汰的星辰大海。板块基本面改善有望驱动后续行情，估值倍数合理，未来股价驱动因素包括2025年新签/在手订单等先行指标超预期，以及新兴业务带来的行业结构升级推动估值中枢长期提升。报告提出行业未来发展四大关键词——扩容、升级、整合、AI制药。创新药出海将推动行业扩容与结构升级，但同时会加剧内部分化；头部公司整合趋势明显；AI制药有望在2026年迎来发展拐点。报告提示需关注供需不完全匹配及美国药品供应链改革等风险。在该领域，报告首推药明合联(02268.HK)，并首次覆盖重点推荐凯莱英(06821.HK)和康龙化成(03759.HK)。 个股方面，报告上调李宁(02331.HK)评级至“买入”，目标价23.80港元。报告认为公司2025年业绩超预期，经营利润率改善，2026年作为体育大年，奥运营销及高端产品线有望提升品牌形象与销售。基于更佳的经营效率和积极指引，报告上调了其盈利预测。对于华润电力(00836.HK)，报告维持“买入”评级及21.05港元目标价。公司2025年业绩优于预期，管理层对2026年新增装机指引转趋保守，以项目回报率为优先考虑，此举被认为有利于公司中长期成长。