【券商聚焦】光大证券维持中国铁塔(00788)“增持”评级 指资产折旧到期将释放盈利弹性

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金吾财讯|光大证券发布研报指，中国铁塔(0788.HK)的核心投资逻辑在于超千亿铁塔资产折旧到期将大幅释放未来盈利弹性，同时公司持续积极派息提升股东回报。报告维持对公司“增持”评级。 报告指出，2025年中国铁塔实现营业收入1004.11亿元（人民币），同比增长2.7%；归母净利润116.30亿元，同比增长8.4%。公司现金流保持充沛，全年经营现金流达561.16亿元，自由现金流为266.30亿元。公司派发2025年末期股息每股0.32539元，全年股息合计每股0.45789元，同比增长9.8%，全年可分配利润派息比率提升至77%。 分业务看，运营商业务收入为847.25亿元，同比增长0.7%。其中塔类业务收入754.98亿元；室分业务收入92.27亿元，同比增长9.5%。两翼业务表现强劲，合计收入149.85亿元，占营收比重为14.9%。其中智联业务收入101.72亿元，同比增长14.2%；能源业务收入48.13亿元，同比增长7.5%，其中换电业务收入30.29亿元，同比增长21.2%。 报告强调的关键催化剂是资产折旧到期。公司自2015年收购的塔类资产已于2025年10月底折旧到期，叠加室分资产折旧年限调整，2025年合计减少折旧费用26亿元。截至2025年末，已提足折旧仍继续使用的固定资产原值约1056亿元，预计将在2026年显著释放利润弹性。报告同时指出，受站址加固付现成本增加等因素影响，公司指引2026年EBITDA可能相对承压。 基于折旧到期带来的利润释放，报告下调2026-2027年归母净利润预测至150亿元、156亿元，新增2028年预测168亿元，对应同比增速分别为28.8%、4.4%、7.2%。报告看好2026年净利润大幅释放推高股息率，从而增强股东回报水平。报告提示的风险包括室分、智联及能源业务拓展不及预期，以及成本、费用控制不及预期。