【券商聚焦】光大证券维持众安在线(06060)“买入”评级 指2025年盈利高增

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金吾财讯|光大证券发布研报指，众安在线（6060.HK）2025年盈利同比高增，核心投资逻辑在于保险业务承保利润与投资收益显著提升，以及旗下ZA Bank首次实现年度盈利。报告维持对公司的“买入”评级。 财务表现方面，2025年众安在线经调整归母净利润为18.0亿元，同比增长198.3%；承保利润为14.1亿元，同比增长42.5%。综合成本率同比改善1.1个百分点至95.8%，其中综合赔付率下降1.2个百分点至57.1%。总投资收益率为5.1%，同比提升1.7个百分点；保险板块总投资收益率达5.3%，同比提升1.9个百分点。ZA Bank于2025年扭亏为盈，实现净利润0.2亿港元。 业务板块中，健康生态成为增长主要驱动力，保费收入达126.8亿元，同比增长22.7%，占比提升至35.5%。其中，“众民保”产品保费同比大幅增长456.1%至21.7亿元。公司通过AI赋能提升了该板块的营销效率与精细化经营能力。数字生活生态保费收入为159.7亿元，同比微降1.4%，但创新业务保费同比增长37.2%至65.7亿元，宠物险保费同比增长88.2%至13.0亿元并保持市场份额领先。消费金融生态基于风险管控主动压降规模，保费收入同比下降10.6%至43.2亿元。汽车生态受益于销售渠道线上化，保费收入同比增长34.6%至27.6亿元，其中新能源车险保费同比增长206.2%，占比提升至28.3%。 渠道方面，2025年自营渠道实现保费收入75.6亿元，同比增长1.3%，占总保费比例为21.1%，人均保费同比增长20.3%至948元。 光大证券结合2025年业绩，上调公司2026-2027年归母净利润预测至11.6亿元和12.3亿元，并新增2028年预测为14.6亿元。报告指出，当前股价对应公司2026-2028年市净率（PB）分别为0.72倍、0.70倍和0.67倍。主要风险包括经济复苏不及预期、资本市场大幅波动以及保费收入不及预期。