【券商聚焦】东吴证券维持思摩尔国际(06969)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持思摩尔国际(06969)“增持”评级）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，思摩尔国际(06969.HK)为全球雾化科技龙头，电子雾化业务持续修复，HNB（加热不燃烧）业务正打造第二增长曲线，雾化医疗及美容等新业务拓展提供长期成长空间。 公司2025年业绩显示基本面改善。全年收入为142.56亿元（人民币，下同），同比增长20.8%。净利润为10.62亿元，同比下降18.5%；但经调整净利润为15.30亿元，同比增长1.3%。其中下半年经调整净利润同比转正，增长4.7%至7.92亿元，经调整净利率为9.6%。 分业务来看，公司业务矩阵稳健推进。2025年，面向企业客户（to B）业务收入达113.44亿元，同比增长21.7%。其中HNB业务收入达12.87亿元，同比大幅增长475.4%；欧洲雾化业务收入57.73亿元，同比增长18.5%；美国雾化业务收入40.72亿元，同比增长2.1%。自有品牌业务收入29.12亿元，同比增长17.6%。 新业务进展方面，与BAT合作的HNB产品Hilo已在日本、波兰等地上市，预计2026年将推广至全球其他主要市场。医疗雾化业务处于投入期，计划2026年继续提交复杂等效药申请；美容雾化业务在探索新盈利模式。 盈利预测方面，东吴证券考虑到新兴业务投入增加和HNB业务爬坡节奏，下调了2026-2027年并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为12.6亿元、18.8亿元和27.9亿元，对应市盈率（PE）分别为39倍、26倍和18倍。研报维持对思摩尔国际的“增持”评级。