【券商聚焦】东吴证券维持光大环境(00257)“买入”评级 指业绩与分红均超预期

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持光大环境(00257)“买入”评级 指业绩与分红均超预期）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，光大环境（00257.HK）2025年业绩与分红均超预期，核心逻辑在于运营提质增效、资产减值收窄及现金流显著改善。报告维持公司“买入”评级。 光大环境2025年实现主营业务收入275.21亿港元，同比下降9%；归母净利润为39.25亿港元，同比增长16%。盈利增长主要得益于财务费用节约及资产减值计提收窄。具体而言，2025年财务费用为23.94亿港元，同比减少6.13亿港元；应收账款及其他资产减值计提合计13.30亿港元，较2024年的19.88亿港元显著收窄。 公司盈利结构持续优化，运营主导模式强化。2025年运营收入为198.33亿港元，同比增长2%，占主营收入比例提升至72%；建造收入为27.22亿港元，同比下降53%，占比降至10%。分业务板块看，环保能源板块贡献集团应占净盈利45.08亿港元，同比增长17%，主要受财务费用节约及运营效率提升驱动。该板块垃圾焚烧项目运营效率提升，2025年生活垃圾处理量达5370万吨（+3%），上网电量179亿度（+5%），入炉吨发电约467度（+1%），供汽量350万吨（+39%）。绿色环保板块扭亏为盈，2025年贡献净盈利0.87亿港元，而2024年为亏损2.85亿港元，主要因商誉等资产减值减少。 现金流状况大幅改善，支撑分红提升。2025年公司应收账款回款率超过98%，其中国家可再生能源补贴回款率达134%。还原后经营性现金流净额为127.3亿元人民币。随着资本开支持续下降，自由现金流大幅增至101.3亿元人民币。2025年每股股息为27港仙，同比增长17%，分红比例提升0.5个百分点至42.3%，对应当前股价的股息率约为5.3%。报告测算，未来在国补回款常态化假设下，公司稳态分红潜力可达61至66亿港元，分红比例有超过100%的潜力。 基于财务费用下降和减值收窄，东吴证券上调了公司盈利预测。将2026-2027年归母净利润预测从38.74/40.36亿港元上调至41.61/42.67亿港元，并预计2028年归母净利润为43.73亿港元。对应2026-2028年预测市盈率分别为8倍、7倍和7倍，当前市净率为0.61倍。报告认为，公司作为固废龙头，运营提效与现金流改善逻辑持续兑现，维持“买入”评级。