【券商聚焦】东吴证券维持华住集团-S(01179)“买入”评级 指业绩超预期且RevPAR恢复正增长

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持华住集团-S(01179)“买入”评级 指业绩超预期且RevPAR恢复正增长）

金吾财讯| 东吴证券发布研报指，华住集团-S(01179.HK)作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术构建坚实壁垒，轻资产加盟模式驱动规模持续扩张，盈利能力不断优化。随着每间可售房收入（RevPAR）恢复正增长，公司业绩弹性有望进一步释放。 报告指出，公司2025年第四季度业绩超预期，营收及利润均实现增长。单季度营收为65.25亿元人民币，同比增长8.3%，超出公司先前给出的2%至6%的增速指引上限。归母净利润达11.73亿元，同比增长229.8%。业绩超预期主要得益于RevPAR恢复正增长、轻资产扩张带动利润率提升，以及德意志酒店（DH）分部实现盈利。DH分部当季经调整息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为3.29亿元，同比扭亏为盈。 业务方面，华住集团-S(01179.HK)大陆业务规模持续扩张，结构优化显效。截至第四季度末，大陆业务门店总数达12,740家，同比增长17.5%，其中加盟门店占比高达96.0%。当季新开门店406家，净增160家。酒店结构持续优化，中档及中高档以上酒店数量占比为52.5%。关键经营指标方面，第四季度大陆业务RevPAR为226元人民币，同比增长2.0%，实现年内首次同比正增长，其中平均每日房价（ADR）同比增长4.1%至288元。 公司对2026年给出稳健指引，预计全年营收同比增长2%至6%；若不含DH分部，营收增速为5%至9%。加盟业务营收预计增长12%至16%。根据指引推算，2026年RevPAR预计实现低个位数增长。在门店扩张方面，公司计划2026年新开2200至2300家酒店，关闭600至700家，全年净增约1,600家，延续稳健的扩张节奏。 基于RevPAR恢复正增长，东吴证券上调了公司2026年至2027年并新增2028年的盈利预测。预计2026至2028年归母净利润分别为58.4亿元、65.3亿元及71.8亿元人民币。报告维持对华住集团-S(01179.HK)的“买入”评级。报告同时提示风险，包括行业竞争加剧、门店增长不及预期、海外业务恢复不及预期等。