【券商聚焦】西部证券维持中石化炼化工程(02386)“买入”评级 指其维持高股息政策

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持中石化炼化工程(02386)“买入”评级 指其维持高股息政策）

金吾财讯|西部证券发布研报指，中石化炼化工程(02386.HK)2025年业绩受个别施工项目拖累，但核心业务订单稳健，并维持高股息政策。报告维持公司“买入”评级。 研报核心逻辑指出，公司业绩短期承压主要源于个别施工项目进度和效益不及预期，导致施工业务毛利率显著下滑。2025年归母净利润同比下降27.09%至17.98亿元。尽管盈利能力受到冲击，但公司基本面仍有支撑，工程总承包和海外市场成为增长亮点，且在手订单充足为未来收入提供保障。 业务亮点方面，2025年公司工程总承包业务收入同比增长21.6%至462.1亿元；海外市场收入同比大幅增长71.9%至185.0亿元。订单储备充足，截至2025年末未完工合同额达2038.50亿元，是当年营收的2.9倍，同比增长18.1%。 财务表现上，2025年公司毛利率同比下降0.92个百分点至7.39%，主要因施工业务毛利率下滑4.0个百分点。期间费用率同比略降0.09个百分点至4.43%。经营现金流净额同比大幅改善，从2024年的净流出22.11亿元转为净流入81.86亿元。 分红政策是报告关注重点。公司2025年计划派发末期股息每股0.104元人民币，并首次增派特别股息每股0.094元人民币，全年合计派息0.358元/股，分红比例高达87.62%。 盈利预测方面，西部证券预计公司2026年至2028年归母净利润分别为23.80亿元、25.44亿元和27.23亿元。报告提示需关注宏观经济变化、境外运营、质量健康安全环保(QHSE)及新业务拓展等方面的风险。