【券商聚焦】广发证券维持金蝶国际(00268)“买入”评级 指利润拐点已确认

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持金蝶国际(00268)“买入”评级 指利润拐点已确认）

金吾财讯|广发证券发布研报指，金蝶国际（00268.HK）利润拐点已确认，云业务增长稳健且续费率（NDR）整体改善，AI应用正逐步打开新的增长空间。 报告核心观点认为，公司2025年业绩呈现经营质量整体向好的明确趋势。2025年公司实现营收70.1亿元，同比增长12%；归母净利润为0.93亿元，成功实现扭亏为盈；经营现金流达10.97亿元，同比增长17.6%。云业务转型深入，云服务收入占比提升至82.5%，相关订阅收入同比增长20.9%至35.56亿元。 关键业务亮点体现在续费率（NDR）的普遍改善上，苍穹星瀚NDR为110%（同比提升2个百分点），星空NDR为97%（同比提升2个百分点），星辰及精斗云NDR分别为94%和88%。较高的续费率反映了产品竞争力，并为未来销售费用率的持续下降奠定基础。此外，公司在大型企业市场表现亮眼，新签了国家能源、中车集团、中国人寿、鞍钢矿业等头部客户。 AI应用成为新的增长催化剂。基于在ERP领域数十年的场景理解与数据资产沉淀，公司2025年发布近20款独立的AI原生智能体，并实现AI签约合同金额约3.56亿元，新签柳钢集团、深圳能源、中电电气等产业客户。 基于对公司云业务竞争力及AI应用前景的判断，广发证券预测金蝶国际2026-2028年营收分别为79.13亿元、89.01亿元、99.39亿元。参考可比公司估值，给予金蝶国际2026年8倍PS估值，对应目标价22.35港元，维持“买入”评级。