【券商聚焦】国泰海通证券维持名创优品(09896)“增持”评级 指公司基本面持续向好

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券维持名创优品(09896)“增持”评级 指公司基本面持续向好）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，维持对名创优品(09896.HK)的增持评级，但基于海外直营店投入及永辉超市亏损影响，下调目标价至40.55港元。报告的核心投资论点聚焦于公司基本面持续向好，大店、IP及海外战略升级在运营数据端兑现，驱动估值重估。 名创优品2025年业绩符合指引，全年收入同比增长约26%至214.4-214.45亿元人民币，经调整经营利润同比增长约8%。2025年第四季度收入同比增长约33%，超出公司指引，主要得益于北美市场旺季销售超预期；经调整经营利润同比增长约12%，符合指引。报告认为，公司国内及海外经营数据持续向好是核心逻辑。 关键财务预测方面，报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至13.21亿元、24.59亿元及34.37亿元人民币。下调主要归因于对永辉超市的投资亏损约7.4亿元、与TOP TOY相关的股份支付及赎回负债亏损约3.8-4.0亿元，以及股票挂钩证券的利息开支。报告给予名创优品2026年18倍市盈率估值，对应目标市值443亿元人民币。 业务亮点上，2026年1-2月运营数据表现强劲。中国大陆名创优品品牌GMV同比增长超25%，同店GMV实现至少高单位数增长；美国市场GMV同比增长超50%，同店GMV实现至少20%增长。报告指出，海外直营店策略、IP战略以及TOP TOY业务有望为公司贡献增量增长。 报告亦提示相关风险，包括国内品类结构及门店类型调整不及预期、海外贸易政策对成本和运费的影响，以及地缘政治波动可能影响部分海外市场经营。