【券商聚焦】国联民生证券维持锅圈(02517)“推荐”评级 指公司业绩质量双升

（原标题：【券商聚焦】国联民生证券维持锅圈(02517)“推荐”评级 指公司业绩质量双升）

金吾财讯| 国联民生证券发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年交出优质答卷，业绩质量双升，2026年增长势头预计将延续且更为积极。 报告认为，锅圈2025年收入同比上升20.7%至78.1亿元，主要得益于门店扩张、单店效能提升以及向企业客户在内的其他渠道销售收入高增63.4%。净利润同比大幅上升88.2%至4.5亿元，核心经营利润同比上升48.2%至4.6亿元。公司2026年给出了净增门店超2,934家、店效实现高单位数增长的积极指引，预计将成为核心增长驱动。 在财务表现方面，2025年公司毛利率由21.9%微降至21.6%，主要由于毛利率较低的其他渠道收入占比提升所致，预计该因素后续影响可控。运营效率显著优化，销售费用率与管理费用率同比分别节约1.2和1.1个百分点，推动核心经营利润率同比提升1.1个百分点。运营层面，公司会员数量同比增长57.1%，有效锁定未来消费；同时通过加强库存管理，存货周转天数从51.0天优化至44.6天。 国联民生证券预测，锅圈2026-2028年营收分别为98.2亿元、120.3亿元及141.3亿元，核心经营净利润分别为6.2亿元、7.8亿元及9.4亿元。基于当前股价，对应核心经营市盈率分别为15倍、12倍及10倍。报告指出，公司战略坚定，供应链、产品研发及运营优势明显，伴随“四店齐发”，利润有望稳定增长，因此维持“推荐”评级。研报中列示的当前价格为3.85港元。