【券商聚焦】广发证券予阳光保险(06963)“买入”评级 指其审慎投资风格推动业绩增长

（原标题：【券商聚焦】广发证券予阳光保险(06963)“买入”评级 指其审慎投资风格推动业绩增长）

金吾财讯|广发证券发布研报指，阳光保险(06963.HK)2025年归母净利润同比增长15.7%至63.1亿元，其审慎的投资风格推动了业绩稳定增长。报告给予该股“买入”评级，目标价5.76港元。 报告核心逻辑认为，阳光保险的审慎投资风格是其业绩稳定增长的关键。公司全年总投资收益率为4.8%，同比提升0.5个百分点。公司二级市场权益投资以股票为主，且股票资产中约70%计入其他综合收益(OCI)，同时公司在2025年权益投资比例未明显上升，这验证了其审慎风格。尽管全年综合投资收益率6.1%高于投资收益率假设(4%)，但由于利率上行导致“市场价值调整”带来负向影响，使得寿险内含价值(EV)同比增速为2.9%，总投资偏差拖累了整体EV增速。 新业务价值(NBV)呈现高速增长，同比增幅达48.2%，增速持续扩大。这一增长主要受益于全年新单保费同比增长47.3%。其中，银保渠道下半年发力，全年新单同比大幅增长69%，扭转了中期报告时的负增长态势。从价值率看，虽然个人代理渠道的新业务价值率(NBVM)同比大幅提升7.6个百分点，但银保渠道因分红险占比提升导致NBVM同比微降0.4个百分点，总体价值率保持相对稳定。 财务方面，公司全年合同服务边际(CSM)同比增长13.3%。归母净资产较年初下降6.3%，主要受保险合同负债折现率变动影响，但降幅较中期报告的10.1%有所收敛。折现率变动导致合同金融变动额为-11.8亿元。