【券商聚焦】开源证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指公司营收利润增长亮眼

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金吾财讯|开源证券发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年营收与利润增长亮眼，经营杠杆持续兑现，公司凭借供应链与数字化基础，正加速向全场景社区央厨转型，并朝着第二个万店目标迈进，维持“买入”评级。 报告指出，锅圈2025年实现收入78.1亿元，同比增长20.71%；净利润达4.54亿元，同比大幅增长88.2%，净利率同比提升2.1个百分点至5.8%，利润释放超预期。报告认为，秋冬火锅旺季的盈利弹性进一步凸显，且公司上调了2026年开店指引，经营杠杆有望持续兑现。 门店网络持续加密是核心驱动力。截至2025年末，锅圈门店总数增至11,566家，全年净增1416家。其中，乡镇市场净增1004家，占总新增量的70.9%，成为新的增长曲线。单店效能持续提升，测算2025年平均单店收入贡献同比增长7.6%。此外，会员体系成效显著，会员总数达6490万，同比增长57.14%；门店通过抖音渠道实现的GMV同比增长75.3%至14.9亿元。 业务拓展与供应链深化支撑未来增长。公司正推进门店调改，大店SKU从300提升至600，为老店改造提供样板。同时探索新业态，如“锅圈小炒”已研发700道菜品，露营门店规划在2026年达到1000家。供应链方面，公司现有7家工厂，海南产业园已开工，首个自有饮品厂将于2026年9月投产，聚焦椰子水产品，全球化供应链布局提速。 基于积极展望，报告上调了锅圈2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为6.05亿元、8.09亿元和10.13亿元，对应EPS为0.23元、0.30元和0.38元。当前股价对应市盈率分别为17.5倍、13.1倍和10.5倍。报告同时提示，需关注门店拓展不及预期、竞争加剧及宏观经济波动等风险。