【券商聚焦】国盛证券维持布鲁可(00325)“增持”评级 指海外市场及成人产品驱动业绩增长

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金吾财讯| 国盛证券发布研报指，布鲁可(00325.HK)2025年业绩核心驱动力来自海外市场的强劲增长及成人向产品的稳步推进。报告强调，公司2025年实现营业总收入29.13亿元，同比增长30.01%；归母净利润6.34亿元，同比大幅增长258.02%；经调整净利润6.75亿元，同比增长15.5%。 分区域看，海外营收表现突出，2025年海外收入达3.2亿元，同比增长397%，其中北美市场营收1.5亿元（同比+804%），亚洲（除中国）市场营收1.3亿元（同比+238%）。线上渠道收入同比增长62%至2.53亿元，增速快于线下。 业务层面，成人向产品稳步提升，2025年16岁以上年龄段产品收入占比达16.7%，同比增加5.3个百分点。拼搭载具及积木玩具收入同比增长77%至0.7亿元，其中2025年11月新推出的拼搭载具类玩具贡献收入0.43亿元。公司已商业化29个IP，最畅销的IP包括变形金刚、奥特曼、假面骑士及英雄无限。 财务指标方面，2025年毛利率同比下降5.78个百分点至46.82%。费用端，销售费率同比微增0.64个百分点至13.28%，管理费率因上市开支及股权激励费用减少而同比下降17.39个百分点至3.37%。净利率同比显著提升39.52个百分点至21.75%。 盈利预测显示，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.31亿元、10.68亿元和13.52亿元，对应同比增长31.1%、28.6%和26.6%。基于业绩表现及增长前景，国盛证券维持对布鲁可的“增持”投资评级。报告提示的主要风险包括IP合作不及预期、市场竞争加剧、IP热度不及预期及渠道管理风险。