【券商聚焦】东吴证券维持阳光保险(06963)“买入”评级 指其估值处低位

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，阳光保险(06963.HK)2025年业绩显示，寿险与财险核心业务均有亮点，且当前估值处于低位。报告维持对公司“买入”评级。 报告的核心投资观点在于，看好阳光保险寿险板块落地“新阳光战略”，以及财险业务结构的持续优化。寿险方面，2025年新业务价值（NBV）为76.4亿元，同比增长48.2%，增长主要由银保渠道驱动。2025年银保渠道新单保费达341亿元，同比大幅增长69%，其新业务价值同比增速达64.6%。传统寿险保费占比提升至76.9%，业务结构优化。 财险业务方面，报告关注到业务结构的改善与非保证险盈利能力的优化。2025年，车险保费占比同比下降1.9个百分点至53.9%。虽然整体承保综合成本率（COR）因保证险准备金大幅计提而上升至102.1%，但剔除保证险业务后，非保证险业务的综合成本率优化至98.9%，同比下降1个百分点，承保利润同比大幅增长596%。 在投资端，截至2025年末，集团投资资产规模同比增长16.7%至6402亿元。资产配置上，债券占比同比下降5.5个百分点至52.2%，股票及权益基金类资产占比合计提升1.6个百分点。2025年总投资收益为252亿元，同比增长27.1%，总投资收益率为4.8%，同比提升0.5个百分点。 财务表现上，2025年公司归母净利润为63.1亿元，同比增长15.7%；净资产收益率（ROE）同比提升1.6个百分点至10.5%。报告基于对业务发展的看好，上调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为71亿元、90亿元和112亿元。估值层面，报告指出当前市值对应2026年预测市净率（PB）为0.57倍，对应每股内含价值（PEV）为0.28倍，认为估值仍处于低位。报告未给出具体目标价。 报告同时提示了相关风险，主要包括长端利率趋势性下行、权益市场波动以及新单保费承压。