【券商聚焦】申万宏源维持林清轩(02657)“买入”评级 指其业绩翻倍增长符合预期

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，林清轩(02657.HK)2025年业绩符合预期，实现近乎翻倍增长。预计2025年营收为24.0-24.5亿元人民币，同比增长98.3%-102.5%；归母净利润为3.56-3.61亿元人民币，同比增长90.6%-93.3%。报告维持“买入”评级，但未提供具体目标价。 核心投资逻辑在于，公司以红山茶为核心，开创高端油类国货护肤标杆，并通过全渠道协同发力推动增长。线下门店网络稳健扩张，店效提升计划落地；线上渠道保持高速增长，全域运营能力增强。产品矩阵持续迭代升级，核心单品山茶花精华油已迭代至第五代，累计销量突破4500万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首。面霜、精华水等产品构成第二增长线，销量呈稳定增长趋势。 研发技术方面，公司通过“三精三萃三纯”工艺等开发清轩萃、山茶超胜肽等核心成分，提升产品功效。全渠道布局中，利用全国近600家门店打造“消费+体验”场景，强化品牌心智与用户粘性。林清轩是2024年中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表，市占率达1.4%。 财务预测显示，报告上调2025-2027年盈利预期，预计归母净利润分别为3.59亿元、5.79亿元和8.34亿元人民币，对应市盈率（PE）为22倍、13倍和9倍。主要风险包括高端消费需求波动、行业竞争加剧、供应链及原材料供应、大单品依赖、线下门店运营、研发及合规等风险。