【券商聚焦】国联民生证券维持理想汽车-W(2015.HK)“推荐”评级

（原标题：【券商聚焦】国联民生证券维持理想汽车-W(2015.HK)“推荐”评级）

金吾财讯|国联民生证券发布研报指，理想汽车-W(2015.HK)2025年四季度业绩环比改善，核心看点为2026年新品上市周期与智能驾驶技术推进带来的增长潜力。报告看好公司产品定义能力，并认为新品i6与i8正快速爬坡。 财报数据显示，理想汽车2025年第四季度总营收为287.8亿元人民币，环比增长5.2%。季度汽车交付量为10.9万辆，环比增长17.4%。其中，理想i6与i8两款纯电新车型在季度销量中的合计占比达到40.1%，起量明显。季度汽车业务毛利率为16.8%，环比提升1.3个百分点。2025年第四季度non-GAAP归母净利润为2.7亿元，环比转正。季度经营活动现金流净额为35亿元，自由现金流为25亿元。 业务方面，报告指出公司渠道端正进行优化，2026年正式推行“门店合伙人计划”，考核体系转向“销量+利润+用户满意度”的综合维度，有望提升销售渠道效率。在智能驾驶领域，公司正推进下一代自研智能驾驶芯片，旨在打造面向车载VLA系统的“算法原生芯片”。在具身智能方面，公司围绕该领域展开系统性研发投入，可能孵化AI眼镜和机器人等产品。 未来展望上，公司预计2026年第一季度汽车交付量将在8.5万至9.0万辆之间。产品规划方面，全新一代理想L9和L9 Livis预计于2026年第二季度上市，2026年下半年将推出纯电旗舰SUV理想i9。 基于对经营节奏的调整，报告预计公司2026年至2028年归母净利润分别为50.3亿元、75.7亿元和109.0亿元。对应2026年3月13日收盘价67.9港元，2026年预测市盈率为26倍。报告维持对理想汽车-W(2015.HK)的“推荐”评级。报告提示的风险包括新车型销量不及预期、行业需求变化及原材料成本波动。