【券商聚焦】国信证券维持联想集团(00992)“优于大市”评级 指AI驱动业务全面发展

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金吾财讯|国信证券发布研报指，联想集团(00992.HK)业绩稳步增长，AI驱动个人电脑(PC)、手机及基础设施方案业务(ISG)实现全面发展。研报核心观点认为，公司FY3Q2026各业务部门收入均实现双位数增长，个人电脑市场领导地位巩固，并发布个人超级智能体Qira；AI服务器业务增长强劲，ISG业务有望在25/26财年内实现收支平衡。 业绩方面，根据非香港财务准则计量，FY3Q2026公司净利润为5.89亿美元，同比增长37.0%。分业务看，智能设备业务(IDG)、基础设施方案业务(ISG)、方案服务业务(SSG)收入分别同比增长14.3%、31.4%和17.5%。 具体业务亮点包括：PC业务方面，根据IDC数据，自然年25Q4公司全球个人电脑市占率达25.3%，同比提升1.0个百分点；AI PC营收实现高双位数同比增长。公司于26年1月发布了个人超级智能体Qira。手机业务方面，受益于Motorola Edge系列表现，Moto手机业务的销量与激活量创下历史新高。 基础设施方案业务(ISG)方面，受益于GB300 NVL72机架级解决方案的部署，AI服务器收入实现高双位数同比增长，项目储备高达155亿美元；液冷产品营收同比增长300%。ISG业务当季运营亏损为1100万美元，环比改善2100万美元，公司预计经营将持续改善，有望在25/26财年内实现收支平衡。 财务指标方面，FY3Q2026公司毛利率为15.1%，环比下降0.3个百分点，主因是产品组合变化及ISG业务利润率较低。期间费用率为11.6%，环比下降0.7个百分点。净利率为2.5%，环比提升0.8个百分点。 投资建议方面，基于AI PC渗透率提升、手机销量快速增长及服务器业务受益于云大厂资本开支增长的判断，国信证券维持盈利预测，预计FY2026-FY2028年净利润分别为17.23亿、19.09亿及21.87亿美元，对应市盈率(PE)分别为9倍、8倍及7倍。研报维持对联想集团的“优于大市”评级。主要风险包括AI PC渗透率不及预期，以及AI服务器订单不及预期与毛利率下滑。