【券商聚焦】国信证券维持锅圈(02517)“优于大市”评级 指业绩增长动能强劲

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金吾财讯|国信证券发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年经营业绩符合预期，2026年展望积极。核心投资逻辑在于公司门店网络扩张、线上渠道扩容及同店增长三轮驱动，叠加乡镇市场拓展成效显著、店效提升动能强劲以及规模效应释放带来的盈利能力优化。 2025年，锅圈实现营收78.1亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润4.3亿元，同比大幅增长87.8%，归母净利率达5.5%。业绩增长主要由门店扩张、抖音线上渠道发展及以套餐产品为代表的同店销售增长驱动。公司2025年合计派发现金股息2.9亿元，分红率达67%。 门店拓展方面，截至2025年底，锅圈门店总数达11566家，同比增长14.0%，其中乡镇门店净增1004家，期末总数达3010家，占比提升至26%。公司针对乡镇市场优化了产品结构与陈列。公司预计2026年门店总数将超过14500家，意味着净新增门店超2934家，对应增速超过25%，且预计关店率低于4%。 运营层面，按平均门店数计算的店均收入同比增长7.6%。2025年公司通过推出282个火锅及烧烤类新品SKU，以产业创新驱动店效提升，并预计2026年店效仍可实现高单位数增长。截至2025年底，会员数达6490万，同比增长57.1%；预付卡预存金额达12亿元，同比增长22.3%，会员生态持续完善。 盈利能力持续改善。2025年公司毛利率为21.6%，销售费率与管理费率分别同比下降1.2及1.1个百分点至9.1%和5.9%，净利率同比提升2.1个百分点至5.8%，规模效率显现。 基于乡镇店型的增长动能、老店调改及规模效应释放，国信证券上调锅圈2026-2027年归母净利润预测至5.9亿元及7.6亿元，同比分别增长36.8%和29.1%，并新增2028年归母净利润预测9.1亿元。报告指出当前股价对应市盈率分别为15.7倍、12.2倍及10.3倍。该行维持对公司“优于大市”的评级。报告提示的风险包括开店不及预期、同店增长不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。