【券商聚焦】国信证券维持锅圈(02517)“优于大市”评级 指增长展望积极

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持锅圈(02517)“优于大市”评级 指增长展望积极）

金吾财讯|国信证券发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年经营业绩符合预期，2026年增长展望积极。报告核心逻辑在于公司通过门店网络扩张、抖音线上渠道扩容及套餐驱动的同店增长实现收入增长，同时规模效应释放带动盈利能力提升。 2025年，锅圈实现营收78.1亿元人民币，同比增长20.7%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长87.8%，归母净利率达5.5%。核心经营利润同比增长48.2%至4.6亿元。收入增长由加盟商销售、其他销售渠道（企业客户与C端直销）及服务收入共同驱动。公司合计派发现金股息2.9亿元，分红率达67%。 下沉市场拓展成效显著。截至2025年底，锅圈门店总数达11566家，同比增长14.0%，其中乡镇市场门店数达3010家，占比提升至26%。公司预计2026年门店总数将超过14500家，即净新增超2934家，对应增速超25%，并预计关店率低于4%。 店效增长动能强劲，会员生态持续完善。2025年按平均门店数计算的店均收入同比增长7.6%。全年推出282个火锅及烧烤类新品SKU，多款套餐产品热销，产业创新成为店效提升核心驱动。公司预计2026年店效仍可实现高单位数增长。截至2025年底，会员数达6490万，同比增长57.1%；预付卡预存金额12亿元，同比增长22.3%。 规模效率显现带动费率优化，净利率稳健提升。2025年，公司销售费用率同比下降1.2个百分点至9.1%，管理费用率同比下降1.1个百分点至5.9%。净利率同比提升2.1个百分点至5.8%。毛利率为21.6%，同比微降0.3个百分点。 基于乡镇店型增长动能、老店调改进展及规模效应释放，国信证券上调锅圈2026-2027年归母净利润预测至5.9亿元及7.6亿元人民币，并新增2028年预测9.1亿元。报告维持公司“优于大市”评级。研报中未提供明确目标价。报告提示风险包括开店不及预期、同店增长不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。